{"id":78328,"topic":"ai","source":"新浪财经","title":"港股大模型双雄齐遭“杀估值” 为何空头资金却在加速大撤退？ - 新浪财经","url":"https://cj.sina.com.cn/articles/view/2868676035/aafc85c302001x6og","url_hash":"2a963df3deb9c9dfd0a0c371153fedb147a7a359","author":"","summary":"港股大模型双雄齐遭“杀估值” 为何空头资金却在加速大撤退？ 新浪财经","content":"财联社9月9日讯（编辑 胡家荣）近期，港股大模型“双雄”智谱(02513.HK)与MINIMAX-W(00100.HK)股价经历剧烈波动，在连续走弱后，今日双双迎来反弹转涨。\n市场风向生变：独立大模型企业面临“估值重估”\n根据近日报告，当前国内大语言模型赛道已步入拥挤期。市场资金的底层投资逻辑正发生显著切换——从早期盲目追捧“独立AI实验室”，转向押注具备全栈云平台能力的互联网大厂。\n相较于独立AI企业，科技巨头在底层算力获取、生态系统深度绑定、商业变现渠道以及资产负债表健康度上，具备天然的造血优势。\n由于缺乏大厂自带的生态护城河，独立大模型企业长期的商业化落地能力正受到市场审视。这一逻辑重塑直接引发了投行的估值调整。\n以国际投行杰富瑞(Jefferies)为例，为对标海外同业估值体系，该机构近期将智谱云业务的市销率倍数从50倍大幅下调至30倍，旨在挤出部分高估值水分。\n股价走低伴随“沽空数据骤降”\n尽管市场情绪在近日偏空，但做空资金却在加速撤退。根据港交所数据显示，9月4日至9月8日期间，智谱与MINIMAX的卖空规模均出现“腰斩式”回落：\n以智谱为例，该公司的卖空股份从9月4日的130.83万股回落至9月8日的67.29万股，同期卖空金额从14.42亿港元回落至6.41亿港元。\n以MINIMAX为例，该公司的卖空股份从9月4日的188.75万股回落至9月8日的85.71万股，同期卖空金额从7亿港元回落至2.88亿港元。\n为何大模型公司的卖空数据不增反降？\n空头获利了结：悲观预期已充分定价\n首先是市场对“独立大模型公司缺乏算力与生态护城河”的担忧早已存在。随着投行大幅下调市销率，利空在近期的股价暴跌中已得到充分释放。因此，早期埋伏的空头资金倾向于在股价大跌后买券平仓、落袋为安，导致做空数据大幅回落。\n以智谱为例，该公司从9月初1100港元上方回落至目前920港元，期间累计跌幅超17%。\n其次，AI大模型赛道始终是政策与市场瞩目的焦点。宏观层面上，算力专项补贴、数据资源开放或政企端AI采购大单等利好政策随时可能落地。在“硬科技”赛道重仓做空，面临极高的政策反转风险。一旦利好突至引发报复性反弹，空头将面临惨烈的强制平仓风险，这也是做空资金选择见好就收的重要考量。\n（财联社 胡家荣）","image_url":null,"lang":"zh","published_at":"2026-09-09T03:01:38+00:00","fetched_at":"2026-09-09T04:15:08+00:00","status":"read","starred":0,"extract_state":"ok","summary_auto":"财联社9月9日讯（编辑 胡家荣）近期，港股大模型“双雄”智谱(02513.HK)与MINIMAX-W(00100.HK)股价经历剧烈波动，在连续走弱后，今日双双迎来反弹转涨。\n市场风向生变：独立大模型企业面临“估值重估”\n根据近日报告，当前国内大语言模型赛道已步入拥挤期。市场资金的底层投资逻辑正发生显著切换——从早期盲目追捧“独立AI实验室”，转向押注具备全栈云平台能力的互联网大厂。\n相较于独立AI企业，科技巨头在底层算力获取、生态系统深度绑定、商业变现渠道以及资产负债表健康度上，具备天然的造血优势。\n由于缺乏大厂自带的生态护城河，独立大模型企业长期的商业化落地能力正受到市场审视。这一逻辑重塑直接引发了投行的估值调整。\n以国际投行杰富瑞(Jefferies)为例，为对标海外同业估值体系，该机构近期将智谱云业务的市销率倍数从50倍大幅下调至30倍，旨在挤出部分高估值水分。\n股价走低伴随“沽空数据骤降”\n尽管市场情绪在近日偏空，但做空资金却在加速撤退。根据港交所数据显示，9月4日至9月8日期间，智谱与MINIMAX的卖空规模均出现“腰斩式”回落：\n以智谱为例，该公司的卖空股份从9月4日的130.83万股回落至9月8日的67.29万股，同期卖空金额从14.42亿港元回落至6.41亿港元。\n以MINIMAX为例，该公司的卖空股份从9月4日的188.75万股回落至9月8日的85.71万股，同期卖空金额从7亿港元回落至2.88亿港元。\n为何大模型公司的卖空数据不增反降？\n空头获利了结：悲观预期已充分定价\n首先是市场对“独立大模型公司缺乏算力与生态护城河”的担忧早已存在。随着投行大幅下调市销率，利空在近期的股价暴跌中已得到充分释放。因此，早期埋伏的空头资金倾向于在股价大跌后买券平仓、落袋为安，导致做空数据大幅回落。\n以智谱为例，该公司从9月初1100港元上方回落至目前920港元，期间累计跌幅超17%。\n其次，AI大模型赛道始终是政策与市场瞩目的焦点。宏观层面上，算力专项补贴、数据资源开放或政企端AI采购大单等利好政策随时可能落地。在“硬科技”赛道重仓做空，面临极高的政策反转风险。一旦利好突至引发报复性反弹，空头将面临惨烈的强制平仓风险，这也是做空资金选择见好就收的重要考量。\n（财联社 胡家荣）","cluster_id":3498030,"extract_retries":0,"extract_error":null,"contract_version":"news_item.v1","format_contract_version":"news_item_formats.v1","dedup_url":"https://cj.sina.com.cn/articles/view/2868676035/aafc85c302001x6og","quality_profile":{"profile_version":"extraction_quality.v2","bucket":"high","confidence":0.9,"failure_kind":"none","retryable":false,"retry_after_attempts":0,"reason":"High confidence: full text extraction produced 956 characters.","operator_guidance":{"severity":"ok","recommended_action":"trust_full_text","next_step":"Use the extracted full text as the primary article source.","operator_label":"Ready","can_retry":false,"can_use_summary":false,"diagnostics_required":false},"content_depth":{"contract_version":"content_depth.v1","category":"full_text","label":"Full text","has_full_text":true,"has_summary":true,"content_length":956,"summary_length":956,"usable_text_length":956,"source_field":"content"},"legacy_collapsed":false,"signals":{"extract_state":"ok","extract_error":null,"extract_retries":0,"content_length":956,"summary_length":956}},"news_item":{"id":78328,"canonical_url":"https://cj.sina.com.cn/articles/view/2868676035/aafc85c302001x6og","source_url":"https://cj.sina.com.cn/articles/view/2868676035/aafc85c302001x6og","title":"港股大模型双雄齐遭“杀估值” 为何空头资金却在加速大撤退？ - 新浪财经","source_name":"新浪财经","author":null,"published_at":"2026-09-09T03:01:38+00:00","locale":"zh","topic":"ai","tags":[],"rss_summary":"港股大模型双雄齐遭“杀估值” 为何空头资金却在加速大撤退？ 新浪财经","full_text":"财联社9月9日讯（编辑 胡家荣）近期，港股大模型“双雄”智谱(02513.HK)与MINIMAX-W(00100.HK)股价经历剧烈波动，在连续走弱后，今日双双迎来反弹转涨。\n市场风向生变：独立大模型企业面临“估值重估”\n根据近日报告，当前国内大语言模型赛道已步入拥挤期。市场资金的底层投资逻辑正发生显著切换——从早期盲目追捧“独立AI实验室”，转向押注具备全栈云平台能力的互联网大厂。\n相较于独立AI企业，科技巨头在底层算力获取、生态系统深度绑定、商业变现渠道以及资产负债表健康度上，具备天然的造血优势。\n由于缺乏大厂自带的生态护城河，独立大模型企业长期的商业化落地能力正受到市场审视。这一逻辑重塑直接引发了投行的估值调整。\n以国际投行杰富瑞(Jefferies)为例，为对标海外同业估值体系，该机构近期将智谱云业务的市销率倍数从50倍大幅下调至30倍，旨在挤出部分高估值水分。\n股价走低伴随“沽空数据骤降”\n尽管市场情绪在近日偏空，但做空资金却在加速撤退。根据港交所数据显示，9月4日至9月8日期间，智谱与MINIMAX的卖空规模均出现“腰斩式”回落：\n以智谱为例，该公司的卖空股份从9月4日的130.83万股回落至9月8日的67.29万股，同期卖空金额从14.42亿港元回落至6.41亿港元。\n以MINIMAX为例，该公司的卖空股份从9月4日的188.75万股回落至9月8日的85.71万股，同期卖空金额从7亿港元回落至2.88亿港元。\n为何大模型公司的卖空数据不增反降？\n空头获利了结：悲观预期已充分定价\n首先是市场对“独立大模型公司缺乏算力与生态护城河”的担忧早已存在。随着投行大幅下调市销率，利空在近期的股价暴跌中已得到充分释放。因此，早期埋伏的空头资金倾向于在股价大跌后买券平仓、落袋为安，导致做空数据大幅回落。\n以智谱为例，该公司从9月初1100港元上方回落至目前920港元，期间累计跌幅超17%。\n其次，AI大模型赛道始终是政策与市场瞩目的焦点。宏观层面上，算力专项补贴、数据资源开放或政企端AI采购大单等利好政策随时可能落地。在“硬科技”赛道重仓做空，面临极高的政策反转风险。一旦利好突至引发报复性反弹，空头将面临惨烈的强制平仓风险，这也是做空资金选择见好就收的重要考量。\n（财联社 胡家荣）","excerpt":"财联社9月9日讯（编辑 胡家荣）近期，港股大模型“双雄”智谱(02513.HK)与MINIMAX-W(00100.HK)股价经历剧烈波动，在连续走弱后，今日双双迎来反弹转涨。\n市场风向生变：独立大模型企业面临“估值重估”\n根据近日报告，当前国内大语言模型赛道已步入拥挤期。市场资金的底层投资逻辑正发生显著切换——从早期盲目追捧“独立AI实验室”，转向押注具备全栈云平台能力的互联网大厂。\n相较于独立AI企业，科技巨头在底层算力获取、生态系统深度绑定、商业变现渠道以及资产负债表健康度上，具备天然的造血优势。\n由于缺乏大厂自带的生态护城河，独立大模型企业长期的商业化落地能力正受到市场审视。这一逻辑重塑直接引发了投行的估值调整。\n以国际投行杰富瑞(Jefferies)为例，为对标海外同业估值体系，该机构近期将智谱云业务的市销率倍数从50倍大幅下调至30倍，旨在挤出部分高估值水分。\n股价走低伴随“沽空数据骤降”\n尽管市场情绪在近日偏空，但做空资金却在加速撤退。根据港交所数据显示，9月4日至9月8日期间，智谱与MINIMAX的卖空规模均出现“腰斩式”回落：\n以智谱为例，该公司的卖空股份从9月4日的130.83万股回落至9月8日的67.29万股，同期卖空金额从14.42亿港元回落至6.41亿港元。\n以MINIMAX为例，该公司的卖空股份从9月4日的188.75万股回落至9月8日的85.71万股，同期卖空金额从7亿港元回落至2.88亿港元。\n为何大模型公司的卖空数据不增反降？\n空头获利了结：悲观预期已充分定价\n首先是市场对“独立大模型公司缺乏算力与生态护城河”的担忧早已存在。随着投行大幅下调市销率，利空在近期的股价暴跌中已得到充分释放。因此，早期埋伏的空头资金倾向于在股价大跌后买券平仓、落袋为安，导致做空数据大幅回落。\n以智谱为例，该公司从9月初1100港元上方回落至目前920港元，期间累计跌幅超17%。\n其次，AI大模型赛道始终是政策与市场瞩目的焦点。宏观层面上，算力专项补贴、数据资源开放或政企端AI采购大单等利好政策随时可能落地。在“硬科技”赛道重仓做空，面临极高的政策反转风险。一旦利好突至引发报复性反弹，空头将面临惨烈的强制平仓风险，这也是做空资金选择见好就收的重要考量。\n（财联社 胡家荣）","extraction":{"state":"ok","confidence":0.9,"error":null,"explanation":"High confidence: full text extraction produced 956 characters.","diagnostics_url":"/api/diagnose?url=https%3A//cj.sina.com.cn/articles/view/2868676035/aafc85c302001x6og","quality_profile":{"profile_version":"extraction_quality.v2","bucket":"high","confidence":0.9,"failure_kind":"none","retryable":false,"retry_after_attempts":0,"reason":"High confidence: full text extraction produced 956 characters.","operator_guidance":{"severity":"ok","recommended_action":"trust_full_text","next_step":"Use the extracted full text as the primary article source.","operator_label":"Ready","can_retry":false,"can_use_summary":false,"diagnostics_required":false},"content_depth":{"contract_version":"content_depth.v1","category":"full_text","label":"Full text","has_full_text":true,"has_summary":true,"content_length":956,"summary_length":956,"usable_text_length":956,"source_field":"content"},"legacy_collapsed":false,"signals":{"extract_state":"ok","extract_error":null,"extract_retries":0,"content_length":956,"summary_length":956}}},"display_formats":["compact","card","full","digest_section","json"]},"daily_stack_record":{"title":"港股大模型双雄齐遭“杀估值” 为何空头资金却在加速大撤退？ - 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